BIM并不只是一种软件，而是一种信息建模技术，贯穿建筑设计、工程施工和运维全生命周期，将各环节数据打通，实现信息的积累、共享，提高建筑行业生产经营效率。其中:

1）建筑设计环节：主要包括规划、概念设计、细节设计等，输出直观可视化的模型，核心功能由CAD软件承担；

2）工程施工环节：如工程造价计算、预算管理、施工过程管理、流程管理等；

3）运维环节：主要进行维护管理，以及信息共享与协作（设计、预算、流程等各环节的利益相关方，如设计师、工程师、供应商、总包商、分包商、业主等，都在 BIM 平台中沟通信息、协同作业）

可以发现，BIM的刚需属性类似于工业软件领域的PLM。关于PLM，我们在工业互联网产业链报告中有详细分析，详见科技版报告库，此处不再赘述。

图：BIM功能

来源：品茗股份招股书

从产业链看，上中下游为：

上游——分为硬件和软件。硬件包括IT设备、电子元器件、监控设备等，软件包括基础软件、中间件、协同应用软件等。如IT设备厂商联想、浪潮、戴尔、华为，基础软件服务商微软、威睿、IBM等，监控设备厂商海康、大华等。上游供给和竞争较为充分。

中游——建筑信息化服务商，全球龙头包括美国Autodesk、Bentley，德国Nemetschek、法国达索系统。国内厂商包括广联达、鲁班软件（未上市）、品茗股份（已申报科创板）、鸿业科技、斯维尔等。

下游——应用领域主要集中在建筑行业（住宅、商业地产、桥梁、水利、交通等）。

图：BIM产业链

来源：塔坚研究

对于这条产业链，有几个值得我们深入思考的问题：

1）BIM行业，长期增长驱动力是什么？

2）这个领域的全球龙头Autodesk，成长路径是怎样的？而对比国内龙头广联达，其产业布局到底如何？

本报告，将更新到产业链报告库

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本文坚决不做任何形式建议，

数据和内容不具备任何参考价值

我们仅呈现产业研究内容，

仅服务于产业研究需求、学术讨论需求

如为股市相关人士、无信息甄别能力人士

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（壹）

图：收入结构（单位：%）

来源：塔坚研究

行业内几家龙头，我们从2019年收入结构作为入口，来透视一下：

广联达——收入为35.41亿元，主要来自工程造价业务（24.52亿元，占比69.27%），其次工程施工业务（8.53亿元，占比24.1%）。

工程造价业务，主要是造价、算量软件，其收入增长动力主要是向云转型，2019年订阅化收入为9.21亿元，云造价占工程造价业务比例为37.56%（2020年中报，比例提升到57.8%）。2018、2019年云业务历史增速为274%、148%，云转型进展迅速。

工程施工业务，主要是BIM 5D和智慧工地平台、智能安全帽、协筑等产品，近些年增速也比较快。

品茗股份——收入为2.83亿元，主要来自建筑信息化软件（主要是工程造价、算量软件，1.57亿元，占比55.47%），其次是智慧工地产品（1.26亿元，占比44.52%）。需要注意的是，其收入以浙江本地为主，区域性较强。招股书中未披露订阅化收入比例。

Autodesk，美国——收入折合为225.52亿元人民币，主要来自建筑工程和施工（94.85亿元，占比42.06%），其次是AutoCAD（65.31亿元，占比28.96%）。除了建筑领域，Autodesk还面向制造业、传媒娱乐领域提供产品。

其建筑信息化领域的产品，主要包括：Revit（面向大型企业）和BIM360（面向小型企业）。Autodesk在2014年提出订阅制转型，2016年8月开始停售永久License，订阅化收入比例超过91%。

Bentley System——收入为51.39亿元人民币，主要来自基础设施建设领域信息化服务，主要产品为ProjectWise、MicroStation，订阅化收入占比85%。

从BIM收入体量来看，Autodesk > Bentley > 广联达 > 品茗股份。

从云化进程来看（云化比例决定未来增速），Autodesk（91%） > Bentley（85%） > 广联达（57.8%） > 品茗股份。

（贰）

接下来，我们从2020年3季报报数据，分别对比一下四家公司的增长情况：

图：2020年Q3数据（单位：亿元人民币、%），

来源：塔坚研究

从增速看，广联达、欧特克的收入增速在15%，比较接近，而欧特克的净利润增速更高，除了主营业务增长之外，还有税收优惠的影响。

主营收入方面，由于二者主业都受BIM软件订阅化提升的影响，其中，广联达的订阅收入增长59%，续费率超过80%，欧特克订阅收入增长28%，续费率97%。

然后，再从季度增速情况对比：广联达和欧特克的增速相关性也较高，且季度增速高点均出现在2019年Q1。该行业增长的驱动力，来自建筑信息化渗透率的提升，一方面受下游建筑行业景区气度影响，一方面则来自各地行业政策推动。

图：季度收入增速（单位：%）

来源：塔坚研究

（叁）

好，增长看完后，我们再来看回报对比：从回报水平（ROE）来看，广联达 > Autodesk 。广联达的ROE水平在7%-15%之间，呈现出下降的趋势。而Autodesk在2017、2019年ROE为负。

图：回报数据（单位：%）

来源：塔坚研究

拆成三要素看：

广联达ROE下降的原因在于净利率的下降。一方面是由于毛利率下降（低毛利的工程施工业务占比提升），一方面是销售费用率和研发费用率的提升，2019年，其销售费用率从27.30%提升至31.14%，而研发费用率从25.04%提升至27.37%。

再来看Autodesk，2017年和2019年，其ROE为负的原因并不相同：

2017年是由于净利率为负，2016年，Autodesk出于较为激进的云化战略，停用了Lisence软件产品，全部转向订阅制，这一方面导致2017、2018年收入下降，另一方面又维持了研发、销售投入强度，因此造成亏损。

而2019年则是由于权益乘数为负，负债大于资产的主要原因，在于长期借款占比大，导致股东权益为负。值得注意的是，Autodesk在2019年收入已恢复增长，订阅化转型基本成功。

图：杜邦因素拆分（单位：%、次）

来源：塔坚研究

（肆）

从全球历史来看，建筑信息化起源于1960年代后，共经历了两次变革。

起初，1970-1980年代，随着计算机技术的发展，CAD（计算机辅助设计）软件逐渐取代了手工绘图，大幅提升了建筑设计的效率。

第二次，信息技术向建筑全流程扩展，即BIM。2002年前后，Autodesk公司推出了Revit软件并在全世界范围推广BIM 技术。

BIM 与CAD的主要差别在于，CAD主要服务于设计环节，BIM是设计、招投标、施工等全流程管理。

根据黄强《论BIM》 中所述，CAD 是直接和工程分析、设计和制图相关联的具体应用，而BIM 是基于项目全生命周期内不同阶段、不同利益相关方的协同管理，承担数据库角色。

图：BIM是建筑信息化的第二次革命

来源：中信证券研究所

从国内历史来看，建筑信息化起源于1996年-2000年，标志是建设部领导的“甩图板”工程。“甩图板”工程是由政策强制推广CAD技术，实现从手工绘图向计算机制图转变。

进入21世纪，随着政策推动招标环节的信息化，算量计价软件开始逐步普及，摆脱了早期手工算量的低效。

因此，随着CAD（设计）、工程造价软件（招投标、预结算）的使用，国内建筑行业已经开始迈向BIM管理阶段。

图：建筑信息化发展史

来源：品茗股份招股书

根据2016年美国联合市场研究(Allied Market Research)发布的预测数据，到2022年，全球BIM市场将达117亿美元（819亿元人民币），2016-2022的复合年增长率将达到21.6%。

而根据智研咨询调研数据，我国建筑信息化市场规模在245亿元，其中：BIM软件市场规模为64亿元（占比26%），智慧工地（施工）市场规模181亿元（占比74%）。（注：BIM软件的统计口径和边界定义较模糊，这里主要指的是工程造价软件）

不过注意，无论是国内、国外，建筑信息化行业渗透率仍然很低。

据麦肯锡国2016年的《想象建筑业数字化未来》报告统计，在全球机构行业数字化指数排行中，建筑业位居倒数第二位，仅高于农业。

但欧美发达地区建筑行业信息化渗透率（建筑施工企业信息化投入仅占总产值）为1.5%，而我国约0.1%（和成熟市场相差15倍）。

图：各行业数字化水平

来源：麦肯锡

为什么建筑行业，会出现这种情况？

首先，从企业行为角度来看，建筑行业利润率低（我国为3.37%），信息化投入虽然长期看来能够降本增效，但短期投入回报率较低，因此企业自身投入意愿不足。

其次，行业发展的角度看，早期行业需要政府、政策层面的扶持，而目前建筑信息化全国性标准尚未建立。

另外，建筑信息化需要大量的线下交付与实施，对专业人才需求量大。但是，该领域又属于传统建筑业和信息产业的交叉学科，研发和应用人才匮乏。

那么，国内建筑信息化渗透率，到底还能不能提升？背后的驱动力是什么？

（伍）

建筑信息化的内涵较广，除了已经基本实现信息化的CAD、工程造价软件外，未来信息化的重点方向是：BIM+智慧工地。其未来渗透率提升，主要看三点：

1）5G、AI等新科技在供给端赋能

高清晰度测量与定位技术、下一代BIM5D技术、数字化协同和移动技术、物联网和高级分析技术等五大新科技的发展，会对建筑信息化赋能，并提升建筑企业对于建筑信息化系统的投资意愿。

图：建筑信息化领域的潜在技术催化剂

来源：麦肯锡

例如，随着5G技术的成熟，低延时、大规模设备连接等基础设施的改善（如摄像头、设备传感器等），能够快速收集建筑工地、人员信息，提升智慧工地管理效率和安全。

图：技术赋能智慧工地场景

来源：东北证券研究所

2）建筑行业人力成本持续提升，有降本增效的需求

从我国来看，建筑行业已经进入低增长阶段，2019年产值增速已下降至5%，占GDP比重为7.16%。

该行业增长，来自于宏观政策和固定资产投资的拉动，依靠人力资源、生产资源不断投入的规模扩张模式，毛利率低、盈利能力较弱（行业利润率3.37%）。

图：建筑行业利润率水平

来源：品茗股份招股书

从成本结构来看，建筑行业中25%为人力成本。但随着人口红利逐渐消失，建筑行业面临用工成本的大幅提升，采用信息化提升效率的需求会越来越强。

根据统计数据，15-59岁人口绝对值及在人口结构中的占比逐年下降。这将导致依赖人力资源投入的建筑行业出现用人紧缺、劳动力成本逐年增长的态势。2015-2018年建筑行业工资复合增速约为6.6%。

图：劳动人口下降趋势

来源：品茗股份招股书

3）政策推动

从成熟市场的发展经验来看， BIM推进需要政府、软件厂商和建筑行业的多方支持。美国、新加坡、英国属于政府从招投标或者政府项目建设的角度，强制要求使用 BIM 技术，主要推进主体为机关部门。

图：成熟市场BIM市场推进情况

来源：塔坚研究、中信证券研究所

国内BIM 政策从 2011 年开始陆续出台，2017 年开始有 BIM 使用标准。根据国内建筑业企业 BIM 应用分析报告（2019）的调研数据显示，政府为国内建筑项目应用 BIM 的首要推动力量（占比72%）。

考虑到政策出台到落地，仍然存在执行力度的差异。比如，新能源、光伏等行业的政策指导性更强，规划目标更明确。而目前，BIM行业的政策尚未有明确的纲领性文件（如2060碳中和之类目标性质的文件），行业政策多为“意见”和“要点”。

图：建筑信息化相关政策梳理

来源：中信证券研究所

综合来看，政策是比较大的变量，如果在政策确定性增强时，建筑信息化将具备可落地的长期逻辑。

接下来，我们再来算一算，建筑信息化行业，天花板有多高？

（陆）

此处，我们根据渗透率提升这一驱动力进行行业增速测算，其增长公式为：

国产建筑信息化行业增长=（1+建筑行业增速）（1+IT渗透率增速）-1。

未来市场规模测算：

1）建筑行业总规模：2019年，建筑行业总规模为24.8万亿，假设2020年建筑行业总产值维持5%增速（2019年我国建筑行业增速为5%）、2021-2025年增速降至2%、2026-2029年保持0增长。那么，2029年，我国建筑行业总产值将达到30万亿元规模，10年复合增速约为1.78%。

2）建筑信息化渗透率：由于该比例的提升存在较大不确定性，我们对渗透率进行情景假设：

乐观情境下，假设未来10年，国内建筑信息化渗透率达到0.5%，建筑信息化行业规模将高达1480亿元，年复合增速约为19.7%。

保守情境下，假设未来10年，国内建筑信息化渗透率提升较慢，达到0.2%，建筑信息化行业规模为592亿元，年复合增速约为9.2%。

图：全球BIM市场规模及预测

来源：塔坚研究

（柒）

按功能差异，建筑信息化领域可以分为基础软件、应用工具软件和管理平台软件三大类。

基础软件——是指可被多个应用软件所用的基础建模软件，核心是CAD，该领域技术壁垒高（需要海量业务逻辑沉淀，以及长周期磨合），主要被海外软件厂商所垄断，如Autodesk的AutoCAD、Revit产品，Benteley的MicriStation，Nemetschek 的ArchiCAD（收购GraphiSoft所得）等。

应用软件——是指利用基础软件所提供的模型数据，开展各种应用型工作的软件，包括土建算量、安装算量、安全计算软件、能耗分析软件、碰撞测试软件、施工进度策划等，这一类软件通常是基于某一类型基础软件的应用开发。国内厂商主要集中在该领域，主要厂家有广联达、品茗股份、鸿业科技、鲁班软件、上海红瓦信息等。

管理平台软件——是指能对各类基础软件、应用软件数据及施工项目进行有效管理，以支持建筑全生命周期数据的共享应用的软件，系统集成属性较强，如BIM5D、智慧工地云平台等，国内主要厂家有广联达、品茗股份等。

全球来看，Autodesk、Bentley、Nemetschek在基础软件领域，呈现出三足鼎立的格局，各家竞争策略有一定的差异化。

Autodesk——擅长住房建筑领域，产品覆盖建筑全生命周期。其平台属性较强，可基于Revit、AutoCAD产品进行二次开发，开发者生态丰富，国内市场接受度较高。

Bentley——主攻基础设施建筑领域（公路、水利、桥梁等），产品可用于全生命周期覆盖，但基于产品的二次开发较少。

Nemetschek（ArchiCAD）——主攻专业级别建筑设计，广受专业建筑设计师欢迎，产品主要服务于设计阶段，未实现全生命周期覆盖。欧洲和日本市场实战率较高、价格昂贵。

图：全球设计软件对比

来源：中信证券研究所

由于BIM包含全流程管理，边界较为模糊，目前暂无单列的全球BIM份额统计。

国内市场来看，建筑信息化领域的参与者，包括广联达、品茗股份、鲁班软件、斯维尔、鸿业科技等。除广联达之外，其他厂商收入规模较小，且多为地方性布局。

如果仅以工程造价软件为口径倒算， 2019年广联达在工程造价软件市场的市占率约为35%。

图：国内BIM厂商对比

来源：品茗股份招股书

接下来，我们主要从两大维度，来衡量建筑信息化企业的竞争优势：

A）基础技术储备：

建筑信息化行业的核心技术壁垒，在于基础软件技术，因此对于国内厂商来说，谁在该领域实现了国产替代，谁将占据未来行业发展的主导权。

而应用软件、平台软件两大领域，都属于在基础技术模块基础上的“定制化开发”（基础模块如Autodesk的Revit、Bentley的MicroStation），壁垒更多在于项目经验、品牌效应、团队管理效率等维度。

从技术维度来看，广联达布局领先。其拥有基于Magicad软件的自主建模能力，且在基础软件领域保持了较高的研发投入力度。

据2019年年报，广联达的图形平台、云计量BIM信息平台等项目已经完成。2020年还将持续通过定增募资投入新技术研发。在品茗股份招股书中，其也表示在基础软件领域布局广联达较为领先。

B）云布局（订阅化收入）

广联达在造价软件领域云化程度高，有利于形成流量入口，为长远的智慧工地业务布局奠定优势地位。云化程度越高，意味着客户续费、收入增长的确定性提升。

C）全国化布局

全国化布局有利于扩大销售规模，积累项目经验和成功案例、客户资源和品牌效应。

广联达——全国化布局；

鲁班软件——参考官网示范项目集中在上海周边，偏重基础设施建设；

品茗股份——主要集中在浙江地区；

斯维尔——主要集中在广东地区（参考大客户地域分布）；

综上，全球来看，与Bentley、Nemetschek相比，Autodesk的优势在于支持二次开发，在BIM领域具有平台属性。国内来看，广联达在基础技术（MagiCAD）、云化（未来形成流量入口）和全国化布局方面，领先同行业。

另外，需要注意的是，在智慧工地（建筑信息化的主要增长点）领域，存在大量特定项目的定制化需求，所以，以广联达为代表的本土化厂商优势明显。

（捌）

建筑信息化，属于to B软件细分赛道，是得“预收”者得天下。我们以研发、预收款、销售费用、续费率几个角度，对行业内的核心参与者做对比：

1）研发、专利布局：

研发与专利：从研发费用绝对值/研发费用率的角度看：Autodesk的研发费用绝对值领先，而广联达的研发费用率较高，在25-28%之间。

图：研发费用

来源：塔坚研究

从研发人员占比来看（2019年）：广联达研发人员数量为2749人，占总员工比例38.64%；品茗股份研发人员数量为394人，占总员工比例为41.78%。autodesk雇员人数约为10100人，未披露研发人员数量。

根据智慧芽专利数据库，从专利布局看，Autodesk在基础软件技术领域的技术储备领先。

图：专利布局

来源：智慧芽专利数据库

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